加密货币如果具有证券属性或者交易具有证券属性的代币，都会受到美国证券交易委员会SEC监督。SEC（美国证券交易会）在 2019 年 4 月发布了区块链 token 监管指导方针，使用 Howey 测试对加密货币进行分类判断是否具有证券属性。目前除了比特币、以太坊以及稳定币明确为非证券型代币外，其他代币都有被判定为证券的可能。合规的加密货币交易所在选择代币交易种类时，也需谨慎做出选择，避免可能的证券型代币。

此外，SEC 还负责加密货币 ETF 的申请审核。迄今为止，SEC仅通过了比特币期货ETF的申请，但并未给追踪实物比特币价格的比特币现货ETF开绿灯。此外，风险范围较小的加密货币信托产品得到了 SEC 的批准，例如灰度旗下的 GBTC 和 ETHE，这两者都是向 SEC 报告的产品。SEC 还关注加密货币交易的监管，2020 年的《数字商品交易法》提到在交易数字商品时，要符合证券法的要求。

STO需向美国SEC申请豁免：

2012 年美国国会通过了JOBS法案 ( Jumpstart Our Business Startups Act），对联邦证券法规定的证券公开发行注册制度增设了新的豁免条款，在 各 法 案 的 基 础 上，SEC 制定了Regulation D、Regulation A+、Regulation S等一系列具体的豁免规则。

 目前美国STO实践主要依据Regulation D、Regulation A+、Regulation S获得注册豁免，具体而言：

Regulation D  适应于私募融资或面向合格投资者的公开募资，对 STO而言也仅适用于其私募阶段，不能向一般投资者公开募资。

 Regulation A+  也被称为 “mini IPO”，其融资总限额高达 5000 万 美金，但开始融资前需要获得 SEC 或州对证券发行的提前认可 ( Qualification) ，发行证券第一年在二级市场的交易额不得超过发行总价的 30%，而对于融资额超过2000万美元的项目，还要求融资方履行类似IPO的严格持续披露义务。

 Regulation S  则主要针对向美国以外的海外投资者融资的项目，通过该条款发行证券，可以向美国以外的投资者投融资，而且不受融资限额的规定，仅需要在发行后15天内向SEC备案，但一年内禁止转让给美国境内的投资者，同时还需要符合投资人所在国的投资者适当性和发行前置条件等监管规定。

 Regulation D、Regulation A+、Regulation S成为当下各类STO项目宣称自身合规的主要依据，通常采取组合使用的方式：

1、Regulation D完成私募阶段并将出售的Token“锁仓”，及从技术上禁止私募阶段的投资人转让所购得的Token，以符合禁售期的规定。

2、基于Regulation S向美国以外的投资者募集资金，或者基于Regulation A+向SEC申请允许Regulation S进行 "mini IPO"。

除美国法的监管规定外，Regulation S同时指出，融资还需要符合投资人所在国的有关监管规定。